大盈家一季度地方举债3.1万亿元花哪儿了？

为稳经济，今年更加积极财政政策靠前发力，一季度地方政府债券发行规模创新高。

根据公开发债数据，今年一季度全国发行地方政府债券约3.1万亿元，与去年同期相比增长约9.3%。其中，新增债券发行约1.4万亿元，同比增长14.6%；再融资债券发行约1.7万亿元，同比增长约5.2%。

长期关注地方债的中央财经大学教授温来成告诉第一财经，今年一季度地方政府债券一大特点是新增债券发行速度较快，这主要因为今年是“十五五”开局之年，地方都希望经济“开门红”，以实现“十五五”经济社会发展的良好开局。为此通过加快发债进度来推动一批重大项目开工建设，从而为一季度经济增长奠定良好基础。前两个月基建投资保持较快增长，这背后也与上述地方政府债券加快发行、拉动投资增长密切相关。

目前地方政府新增债券资金主要用于基础设施等重大项目、民生项目等的建设，目的是扩大政府有效投资、补民生发展短板、促进消费，从而拉动经济增长。而新增债券又主要以新增专项债券为主。

根据地方公开发债数据，一季度地方政府新增专项债券发行约1.2万亿元，同比增长约25%。这占了全年新增专项债发行限额（4.4万亿元）的约27%。而根据企业预警通数据，上述1.2万亿元新增专项债资金中，约0.2万亿元用于置换存量隐性债务、偿还拖欠企业账款等特殊领域，其余约1万亿元则用于项目建设。

上述约1万亿元用于项目建设的新增专项债资金，则主要投向市政和产业园区基础实施（约29%）、交通基础设施（19%）、保障性安居工程（13%）、社会事业（11%）、土地储备（9%）、农林水利（7%）等领域。

上述新增专项债资金叠加去年存量资金、政策性金融工具协同发力，带动了今年基建投资实现较快增长。

国家统计局数据显示，1~2月份，基础设施（含电力、热力、燃气及水生产和供应业）投资同比增长11.4%，增速比2025年全年加快10.8个百分点，比全部投资高9.6个百分点。

地方政府新增债券资金主要用于项目建设等，而再融资债券用于偿还到期债券本金，以及用于置换地方隐性债务、偿还拖欠企业账款等存量债务，核心目的是“借新还旧”，缓解地方当期偿债压力。

温来成表示，今年一季度地方政府再融资债券发行增速虽然有所放慢，但绝对规模依然较大，其中过半资金用于置换存量隐性债务。目前地方政府化解存量隐性债务压力仍然较大，包括治理存量PPP项目、解决拖欠企业账款等任务仍较重。

为了防范化解地方政府隐性债务风险，2024年中央出台了一揽子化债方案，其中明确2024年至2026年每年发行2万亿元再融资（专项）债券置换存量隐性债务。今年一季度实际发行用于置换存量隐性债务的再融资债券约9600亿元，占全年2万亿元置换隐性债务额度比重接近一半。

经过多年化债，财政部此前表示地方政府隐性债务风险得到缓释。一揽子化债政策显著降低了地方政府利息支出，极大缓解其还本付息压力。

根据天风证券固定收益研究团队的研报，今年一季度地方债发行期限小幅度拉长，平均发行年限为14.79年，较2025年延长了0.31年。地方债平均发行利率为2.11%，较2025年略有上升。

中邮证券分析师梁伟超预计，二季度财政仍将延续积极取向，在一季度已实现较快发行进度的基础上，更加注重节奏优化与政策协同。一方面，政府债发行仍需维持相当强度，以支撑不确定环境下的稳增长与扩内需目标；另一方面，政策宏观取向一致性要求财政政策需协调政府债发行节奏。整体来看，二季度政府债供给强度或许不弱，同时在节奏上会进一步优化。国债二季度有望迎来发行放量，地方债发行节奏有望继续保持平滑，二季度高峰可能出现在5月。

企业预警通数据显示，目前地方已经披露今年上半年计划发行地方政府债券金额约为5.3万亿元。

目前地方债风险总体安全可控。财政部数据显示，截至今年2月末，全国地方政府债务余额约56.6万亿元。而全国人大批准的今年地方政府债务限额约为63.19万亿元。

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